كل ما كتبه المستشار عن الأسواق

التضخم صدر… والمفاجأة أنه لم يفاجئ

السوق كان ينتظر الساعة 3:30 وكأن رقماً واحداً سيقرر مصير الذهب والدولار.
الرقم وصل.
ومبدئياً؟
لم يعطِ أحداً الانتصار الكامل.
مؤشر PCE الأميركي ارتفع:
0.2% شهرياً.
و3.7% سنوياً.

أما التضخم الأساسي، الذي يراقبه الفيدرالي أكثر، فجاء:
0.2% شهرياً.
و3.3% سنوياً.
يعني تقريباً ضمن ما كان ينتظره السوق.
لا انفجار جديد في التضخم…
ولا هبوط مريح يسمح للفيدرالي بإعلان النصر.
وهون تبدأ المشكلة.

التضخم لم يرتفع بما يكفي ليجبر الفيدرالي على التحرك فوراً… لكنه لم ينخفض بما يكفي كي يطمئن أيضاً.
وهذا ربما أسوأ نوع من البيانات لمن ينتظر جواباً بسيطاً.
رفع؟
تثبيت؟
الرقم اليوم لم يحسمها.

والأكثر إثارة أن الاستهلاك الحقيقي لم ينمُ تقريباً خلال يوليو.
يعني لدينا اقتصاد يعطي إشارتين مختلفتين في الوقت نفسه:
التضخم ما زال مرتفعاً…
لكن قوة المستهلك بدأت تبدو أقل صلابة.
وهون الفيدرالي يقع في الزاوية التي يكرهها.
إذا رفع الفائدة بسرعة…
قد يضغط أكثر على اقتصاد بدأ يهدأ.
وإذا انتظر كثيراً…
قد يسمح لتضخم فوق 3% بأن يصبح أكثر رسوخاً.

لذلك أعتقد أن السوق من هذه اللحظة سينقل تركيزه بسرعة من الرقم إلى وارش.
لأن PCE لم يعطِ جواباً.
والجمعة يأتي رئيس الفيدرالي إلى جاكسون هول ليحاول تفسير ماذا يعني هذا الرقم للسياسة النقدية.
أما النفط؟
فهو يتحرك في الاتجاه الآخر.

الأسعار تراجعت بقوة مع تجدد المحادثات بين إيران وعُمان حول مضيق هرمز وآمال تخفيف القيود على الملاحة.
وهذا مهم للفيدرالي أيضاً.
لأن النفط الأقل يعني ضغطاً أقل على التضخم مستقبلاً.
لاحظ كيف تتشابك القصة:
هرمز يهدأ
⬅️ النفط يتراجع
⬅️ العوائد تهدأ
⬅️ ضغط التضخم المستقبلي ينخفض
⬅️ الفيدرالي يحصل على مساحة أكبر للانتظار.

لكن لا تحتفل بسرعة.
التوتر مع إيران لم ينتهِ.
العقوبات الأميركية مستمرة.
وحركة السفن عبر هرمز ما زالت أقل بكثير من الطبيعي.
يعني علاوة المخاطر تراجعت…
لكنها لم تختفِ.

أما الدولار؟
كان يتحرك في نطاق ضيق قبل البيانات، وهذا منطقي.
لأن الجميع كان ينتظر PCE.
والآن بعد أن جاءت القراءة بلا مفاجأة كبيرة…
قد يصبح خطاب وارش أهم من بيانات اليوم نفسها.
وهذا ما يجب أن يفهمه متداول الذهب تحديداً.
الذهب لا يحتاج الآن رقماً جديداً فقط.

هو يحتاج أن يعرف:
كيف قرأ الفيدرالي هذا الرقم؟
إذا قال وارش إن 3.3% في التضخم الأساسي ما زالت غير مقبولة وتحتاج تشديداً…
الدولار والعوائد قد يحصلان على دعم.

أما إذا ركز على تباطؤ الطلب وأثر ارتفاع العوائد الطويلة على الاقتصاد…
فهنا قد يفهم السوق أن التثبيت ما زال السيناريو الأقرب.
البيانات لم تشعل السوق… ربما فقط سلّمت عود الثقاب إلى وارش.

الجمهور كان ينتظر PCE.
أما السوق من الآن؟
ينتظر الجملة التي سيقولها رئيس الفيدرالي عن الـPCE.
وهذا فرق كبير.

تابعني إن كنت لا تكتفي بالرقم.

#PCE #FederalReserve #الذهب #الدولار