كل ما كتبه المستشار عن الأسواق

كل السوق ينتظر الفيدرالي… والذهب لا ينتظره

غدًا سيجلس جزء كبير من السوق أمام شاشة واحدة ينتظر قرار الفيدرالي الأميركي. هل سيرفع الفائدة؟ ماذا سيقول كيفن وورش؟ هل سيكون الخطاب متشددًا؟ وهل سيهبط الذهب بعدها إلى 4,200 أم يعود إلى الصعود؟

كل هذه الأسئلة منطقية جدًا للمضارب.

لكن المشكلة تبدأ عندما نحاول استخدام جوابها لتحديد مستقبل الذهب.

اليوم أكثر من 90% من السوق يسعّر رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بينما يتداول الذهب قرب 4,286 دولارًا بعد أن ضغط عليه ارتفاع الدولار والعوائد الأميركية، ووصل عائد السندات لعشر سنوات إلى أعلى مستوياته منذ 2007. لذلك لا شك أن الفيدرالي يستطيع غدًا أن يحرك الذهب بعنف، خصوصًا إذا كانت نبرة وورش أكثر تشددًا مما يتوقع السوق.

لكن يجب أن نتذكر شيئًا بسيطًا:

الفائدة تحرك سعر الذهب على المدى القريب… لكنها لا تصنع وحدها قيمة الذهب على المدى البعيد.

وهذا الفارق مهم جدًا.

عندما يرفع الفيدرالي الفائدة، تصبح السندات أكثر جاذبية نسبيًا، ترتفع تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك أصل لا يدفع فائدة مثل الذهب، وقد يقوى الدولار أيضًا. النتيجة الطبيعية غالبًا تكون ضغطًا على الذهب.

هذه هي آلية السياسة النقدية، ولا خلاف عليها.

لكن ماذا بعد؟

لو رفع الفيدرالي الفائدة غدًا 25 نقطة وهبط الذهب 100 أو 200 دولار، هل انخفض الدين الأميركي؟

لا.

هل انتهت مشكلة العجز؟

لا.

هل توقفت البنوك المركزية عن إعادة توزيع احتياطياتها؟

لا.

هل أصبح النظام النقدي فجأة أكثر قدرة على المحافظة على القوة الشرائية للدولار لعقود؟

أيضًا لا.

وهنا تحديدًا يجب ألا نخلط بين إعادة تسعير قصيرة الأجل وبين تغير الاتجاه الهيكلي.

الفيدرالي يستطيع تغيير تكلفة المال.

يستطيع جعل الدولار أقوى لعدة أشهر.

يستطيع الضغط على الأسهم، والسندات، والعقار، والذهب.

لكنه لا يستطيع بضغطة زر أن يلغي الدين، ولا يستطيع رفع الفائدة إلى ما لا نهاية دون أن يدفع الاقتصاد والمالية العامة ثمن ذلك.

ولهذا أراقب قرارات الفائدة جيدًا، لكنني لا أبني عليها وحدها رؤيتي طويلة الأجل للذهب.

بل حتى المفارقة أن ارتفاع الفائدة اليوم جاء أساسًا بسبب شيء قد يكون داعمًا للذهب لاحقًا: التضخم.

ارتفاع أسعار الطاقة أعاد مخاوف التضخم إلى السوق، وهذا ما دفع المستثمرين إلى توقع رفع الفائدة. أي إن العامل الذي يضغط على الذهب اليوم من خلال العوائد هو نفسه عامل قد يعيد إليه الطلب لاحقًا باعتباره تحوطًا من تراجع القوة الشرائية. Reuters تشير اليوم إلى أن النفط فوق 106 دولارات والعوائد الأميركية المرتفعة هما من أهم الأسباب خلف زيادة رهانات التشديد النقدي.

السوق ليس معادلة تقول:

رفع فائدة = ذهب هابط.

وخفض فائدة = ذهب صاعد.

لو كانت بهذه السهولة، كان أبو عبدو جارك أغلق شاشة التداول من زمان وفتح بنكًا مركزيًا.

السؤال الحقيقي دائمًا هو: لماذا تغيرت الفائدة؟

إذا كانت ترتفع لأن الاقتصاد قوي والتضخم مستقر والنظام المالي مريح، فهذه بيئة قد تكون سيئة فعلًا للذهب لفترة طويلة.

أما إذا كانت ترتفع لأن النفط يشتعل، والتضخم يعود، والعوائد الطويلة تقترب من مستويات تثير قلق المقترضين، والدين يستمر بالتضخم، فالقصة مختلفة تمامًا.

هنا قد تضغط الفائدة على الذهب مؤقتًا، لكنها لا تلغي السبب الذي جعل المستثمر يحتاج الذهب أصلًا.

وهذا هو السبب الذي يجعلني أفصل دائمًا بين التداول والاستثمار.

المضارب يجب أن يهتم جدًا بما سيقوله وورش غدًا.

ربما أكثر من أي شيء آخر هذا الأسبوع.

أما المستثمر الذي ينظر إلى الذهب لسنوات، فيجب أن يهتم بالسؤال الأكبر: هل تغيرت الظروف الاقتصادية التي صنعت هذه الدورة أصلًا؟

بالنسبة لي، حتى الآن لا أرى ذلك.

ولهذا ما زلت أتعامل مع الحركة الحالية باعتبارها تصحيحًا وإعادة تسعير داخل دورة أكبر، وليس دليلًا بحد ذاته على انتهاء مسار الذهب.

فنيًا أيضًا، لم تتغير رؤيتي الأساسية كثيرًا.

ما زلت أرى أن منطقة القاع الأهم للذهب محصورة تقريبًا بين 4,000 و4,200 دولار.

وهذه ليست نبوءة بأن الذهب يجب أن يلمس 4,000، ولا ضمانة أن 4,200 لن تُكسر لعدة جلسات. هي منطقة فنية ضمن النموذج الذي نستخدمه، وليست رقمًا مقدسًا. وفي مقالاتنا السابقة أصلًا كانت مناطق 3,800–4,200 هي نطاق التصحيح الذي نراقبه ضمن الدورة الأكبر، مع اعتبار العودة والاستقرار فوق 4,200 عاملًا مهمًا في استعادة الزخم.

لذلك، بالنسبة لمن ما زال يريد بناء مركز استثماري على الذهب، أرى أن منطقة 4,000–4,200 تبقى من المناطق التي تستحق مراقبة جدية للشراء التدريجي، بحسب حجم المحفظة والهدف والمخاطرة، لا الدخول بكامل السيولة لأن رقمًا معينًا ظهر على الشاشة.

أما المضارب، فقصته مختلفة تمامًا.

بالنسبة له، قرار غد قد يغير كل شيء خلال ساعات.

رفع الفائدة متوقع أصلًا بدرجة كبيرة، ولذلك قد لا يكون القرار نفسه هو الذي يحرك السوق، وإنما ما سيقوله وورش بعد القرار. Reuters تشير إلى أن كثيرًا من مخاطر التشدد أصبحت مسعرة بالفعل، بينما يبقى الذهب معرضًا لضغط إضافي إذا ألمح الفيدرالي إلى بقاء الفائدة مرتفعة أو إلى رفعات إضافية لاحقًا.

وهذا بالضبط ما يجب أن نراقبه.

ليس فقط: رفع أم لم يرفع؟

بل:

هل هذه رفعة واحدة؟

هل بدأت دورة جديدة؟

هل يريد الفيدرالي فقط تهدئة التضخم النفطي؟

أم أنه مستعد لرفع الفائدة حتى لو دفع الاقتصاد وسوق السندات ثمنًا أكبر؟

غدًا قد يتحرك الذهب بعنف.

وقد نرى 4,200.

وقد يقترب أكثر من 4,000 إذا كانت الصدمة أكبر مما يتوقع السوق.

وقد يحدث العكس أيضًا إذا كان القرار مسعرًا وجاء الخطاب أقل تشددًا.

لكن لا تجعل حركة يوم واحد تقنعك بأن الفيدرالي أعاد كتابة مستقبل الذهب.

الفائدة تحدد سرعة الحركة أحيانًا… لكنها لا تحدد وحدها وجهتها النهائية.

المسار الأبعد يحتاج إلى تغير أكبر: دولار أقوى هيكليًا، تضخم منضبط، عوائد حقيقية مستقرة، دين أكثر انضباطًا، ومخاطر عالمية أقل.

عندما أرى هذه الأشياء مجتمعة، وقتها سأعيد النظر في رؤيتي طويلة الأجل.

أما غدًا؟

سنراقب كيفن وورش جيدًا.

لكن لن نعطيه أكبر من حجمه.

لأن الفيدرالي يستطيع أن يهز سعر الذهب… أما تغيير قصته، فهذا يحتاج أكثر بكثير من 25 نقطة أساس.

يتبع...

#الذهب #الفيدرالي #الدولار #الفائدة